（JY編譯）文藝復興宏觀研究公司（Renaissance Macro Research）的經濟學主管尼爾·杜塔（Neil Dutta）12月3日在《商業新聞》（Business Insider）發表了一篇他對美國經濟明年的展望。
他指出，在預測美國經濟趨勢時，最困難的事情莫過於選擇該應對哪些挑戰。對經濟學家和預測者來說，他們很容易因為龐大的數據和為引起關注的壓力而陷入極端，有些人宣稱經濟將崩潰，有些人則認為繁榮時期即將到來。對於像美聯儲這樣的中央銀行而言，其任務更加困難，因為他們需要維持經濟的平衡，確保提供的支持或施加的壓力恰到好處。
在過去的一年中，這種困難表現得淋漓盡致。大多數經濟學家在年初時開始擔心美國可能隨時陷入衰退。這項預測是基於可疑的證據，隨著美國經濟在整個年度表現出韌性，這項擔憂被證明是徹底錯誤的。杜塔則表達了相反的擔憂，認為強勁的經濟可能重新點燃通貨膨脹，迫使美聯儲重新加強其升息力度。
儘管公共預測專家在整個年度表現不佳，但美聯儲似乎成功地實現了平衡的藝術，使得經濟出現軟著陸的跡象。軟著陸是指經濟在通膨減緩的情況下，沒有造成經濟衰退或失業率急遽上升的情況。此外，美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）表現得更為寬容，根據最近的評論，即使經濟突然出現回暖的跡象，再次加息的可能性也極低。
這一切對美國家庭都是好消息，因為借錢的成本將隨著日常開支一同逐漸下降，涵蓋了從信用卡到抵押貸款的各種借款方式。同時，這也為金融市場提供了有利的背景。過去兩年中，由於債券殖利率上升，股價一直在下跌，但隨著利率的穩定，甚至下降，股票回報預計將迎來增長。如果說2023年是關於穩定經濟的辛勤努力，那麼2024年將是享受那份努力成果的時期，即經濟將進入一個相對輕鬆的階段。
柔和著陸的跡象
良好經濟平衡的跡象隨處可見。最明顯的體現是通貨膨脹的減緩。自6月份以來，核心消費者物價指數（Core CPI），即剔除食品和能源成本等波動性類別的通貨膨脹廣泛引用的指標，以年率2.8%的速度上升，大致是今年初的一半。而繼續通貨緊縮的跡像也十分明顯 ╴汽車批發拍賣價格意味著二手車價格可能開始下降；租金價格的私人衡量標準表明住房成本將繼續降溫；而供應鏈的改善意味著汽車以外的核心商品， 包括洗衣機和衣物，價格將會降低。
另一個正面的訊號來自生產力數據，該數據衡量了工人在一小時內的產出的數量。第三季度，生產力增長明顯增強，達到了自2003年以來非經濟衰退時期的最高水平，並且似乎與疫情前的趨勢一致。人們工作時數的增長有所放緩，但產出一直保持穩定，這意味著人們用更少的時間完成了更多的工作。這種生產力的提高意味著工人更有效率，這可以為企業提供提高員工薪資的餘地，而不必透過提高產品價格將勞動成本轉嫁給消費者。
雖然勞動市場的增長速度有所放緩，但這並不足以引起對失業的恐慌。10月的就業報告令人失望，經濟新增就業僅15萬個，失業率上升至3.9%。特別值得注意的是，在過去六個月裡，失業率上升了半個百分點。失業率的上升接近觸發薩姆法則（Sahm rule），即當過去三個月的平均失業率比之前12個月的低點高出半個百分點時，經濟就會陷入衰退。目前的三個月平均失業率為3.8%，與4月的低點3.5%相比有明顯上升，但還沒有達到觸發該規則所需的4%的平均水平。
儘管存在一些挑戰，但就業市場並非全是負面消息。在過去的三個月裡，所有員工的平均時薪上漲了3.2%，這是對美國工人來說一個強勁的數字，並且與美聯儲的長期通貨膨脹目標基本一致。同時，最近的就業報告可能低估了非農業就業的增長，因為有數萬名工人正在進行罷工，而只有在工作崗位上的人才被計算為就業。
杜塔認為目前勞動市場的情況是正常的趨勢，而不是就業市場逐漸惡化的先兆。證明事情仍然平衡的簡單方法是透過奧肯定律（Okun’s law）的觀察，失業率與經濟活動之間存在關係。將國內生產毛額的變化作為經濟活動的衡量標準，當前失業率低於奧肯隱含率，顯示最近失業率的輕微上升是符合經濟增長預期的，不過熱也不過冷。
建議維持穩定
2024年的挑戰在於維持經濟的穩定。儘管目前經濟狀況良好，但並不意味著它將保持不變，因此需要警惕可能出現的變化。
我們穩定性的最大風險是就業市場的疲軟可能成為經濟衰退的風險。因為失業率不是線性上升的，而是可能出現更大的波動。歷史記錄顯示，一旦上升半個百分點，失業率往往會上升更多。失業率已經超過了美聯儲年底預測的3.8%，這是自2022年3月以來首次出現這種情況。如果看起來失業率可能會超過美聯儲預測2024年底的4.1%，那就會相對快速地打開降息的大門。美聯儲認為，中性經濟的組成並沒有根本性變化，因此勞動市場的任何進一步惡化都將是一個訊號，表明美聯儲的政策存在問題，需要逆轉。
在就業市場緩和和通貨膨脹放緩的情況下，美聯儲有足夠的理由進行適度調整利息（降息），以維持經濟前景的穩定。雖然當前經濟動能和金融條件的放寬可能限制了降息的程度，但美聯儲可以通過先前的降息記錄，就會發現首次降息的時機完全符合歷史常規。
當然，也存在著朝另一方向發展的風險，即如果美聯儲開始降息，可能會刺激經濟活動，導致通貨膨脹再次上升。
事情可能朝這個方向發展的最明顯跡象來自金融狀況，投資者透過股票價格、債券殖利率和抵押貸款利率的變動所發出的訊號。從目前來看，投資人似乎預期美聯儲在2024年會採取一些寬鬆政策，即抵押貸款利率下降，之後可能會出現股價飆升，企業信貸利差收窄。杜塔指出，儘管目前金融市場出現了一些變動，但由於通膨放緩，這是可以接受的。但他也提到了一種可能的擔憂，即資產價格快速上漲可能導致通膨預期的增加。幸運的是，我們目前還沒有到那個地步。
雖然經濟存在一些潛在的風險，但每次新的數據發布都增加了實現2024年平穩經濟的可能性。杜塔認為，經濟增長可能會放緩，但在經歷了強勁的第三季之後，這種減速是可以預見的。他呼籲不要過度激動，而是要冷靜看待更大的經濟局勢，指出當前的經濟增長仍然在2%以上，足以防止失業率大幅上升，從而對人們的收入造成限制。
杜塔分享了他對未來一年可能發生的經濟情景的思考。他指出，他個人認為美聯儲實施降息的可能性增加，而進一步升息的可能性減少。同時，他認為更激進的寬鬆政策應對更廣泛的經濟減緩的可能性保持不變。這些觀點是非常主觀的機率評估，但他列舉了他的理由，包括實際收入增長、家庭財務狀況強勁、全球其他中央銀行已經開始實施寬鬆政策以及政府正在執行擴張性財政政策。
雖然存在可能擾亂美國經濟平衡的風險，但每一次數據發布都使經濟在2024年維持平穩的可能性更加實際。杜塔提到如果他的觀點是正確的，即美聯儲在經濟增長的同時進行降息，這將對股票市場產生類似涅磐的局面。他認為，儘管股價已經上漲，但仍有許多股票表現不佳，如果美聯儲明年確實降息，可能會提振一些表現較差的股票。
杜塔寫道︰「無論如何，今年經濟和市場的波動，從衰退到沒有明顯的著陸，再到較為嚴重的硬著陸，強調了這一年的不確定性和變化。你可以將經濟形勢比作處於增長和通貨膨脹之間的矩陣中，如通貨緊縮、適度增長、通貨膨脹繁榮和滯脹。目前，很明顯，經濟將在繼續增長的同時通貨膨脹放緩。」
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