欧盟本月中召开逾2年来针对欧债危机的第18次领袖高峰会，尽管义大利总理莫提表示与会多数国家支持发行欧元共同债券，但在区域经济龙头德国坚持反对下，会议并无共识。究竟欧元区应否联合发行公债，降低无法独自负担信贷成员国的借款成本？
欧盟本月中召开逾2年来针对欧债危机的第18次领袖高峰会，尽管义大利总理莫提表示与会多数国家支持发行欧元共同债券，但在区域经济龙头德国坚持反对下，会议并无共识。究竟欧元区应否联合发行公债，降低无法独自负担信贷成员国的借款成本？
对西班牙、义大利等负债高、亟需融资但借贷成本高的欧元国家而言，欧元债券（euro bonds）正可显现欧洲团结，被视为拯救共同货币区的最佳解药。但对有3A优良债信评等的德国、芬兰等国家来说，欧元债券就像是替信用不好的亲戚签署保证、共同担保贷款，他们反对立即（或短期内）采用这种联合公债，拉所有欧元区国家下水，为其背书。
德国总理梅克尔在峰会上说得很清楚，除非欧洲变成更紧密的财政联盟，才有讨论的空间。
究竟什么是「欧元债券」？尽管目前出现许多不同版本，概念仍含糊不清，但基本精神就是︰在现行个别国家独自发债募资之外，各国把部分债务放在同一个公共池，然后由类似欧洲共同债务管理局的中央机构，发行共同货币区的联合公债，而区域的所有17个国家都负有清偿责任。
其实，整体来看，欧元区政府总债务占区域年度国内生产毛额（GDP）的87%，相较于美国公共债务占其GDP超过100%，实际上欧元区的比率相当于法国，仅略高于德国的83%、英国的81%。
美国迄今之所以仍能维持公共债务规模，在于政府能继续发行不同到期日的国库券（公债），让它保持半步领先于债务的到期违约；而全球投资人不仅对美债可被偿还有信心，更视为全球经济不确定下的资金避风港，因而能够接受十年期公债低于1.75%的利息。
但投资人对南欧高负债国家却已失去信心，5月底时，要求西班牙在对10年期公债必须支付超过6.5%、义大利必须支付接近6%的利率，才愿意购买西、义政府发行的长期债券。对于引爆欧债危机的希腊，目前只有欧洲纾困基金、孤注一掷的避险基金愿意借钱给它。
然而，如果欧元区国家把各自部分公债放到同一个公共池，就能创造出一个可与美国匹敌的公债市场，就能大幅改善西、义政府目前借贷成本居高不下的困境，持续支付利息，并避免违约或走向希腊式的债务重整。
究竟这个公共债务池是否取代现行债务，或为新借贷提供融资？欧洲各国仍无共识。标售欧元债券的资金，该怎么分配、各国如何取得等问题，迄今也没有答案。主要困难仍在于，欧元债券发行不免涉及最根本的欧盟本质问题︰成员国愿意让渡国家主权中的预算权，成为一个类似「欧洲合众国」的政治联盟吗？
欧盟执委会去年曾提出发行「稳定债券」（stability bonds），所草拟的3种方案可以做为参考。
第一，欧元区联合公债由17个成员国提供共同担保，且停止发行各自的国债；第二，欧元区联合公债为部分高负债国融资，由17个成员国提供共同、有限担保，但仍各自发行国债；第三，欧元区联合公债替代一部份成员国国债，各国根据替代比例提供相对担保。
另外，德国经济专家委员会最近提出的「欧洲偿债协定」（European Redemption Pact），为精简的欧元债券协议草案，它把欧元区17国公共债务切成两部分︰其一，债务占成员国GDP6成的部分，仍列在各国财政帐目上；其二，超出各国GDP6成以外的部分，则移转到「欧洲偿债基金」（European Redemption Fund），由联合发行的债券支付，清偿期为20或25年以内，各国必须提供相当20%债务的抵押品，可做为抵押的资产包括外汇与黄金。
以去年11月为计算基准，义大利移转的债务达9580亿欧元、德国5780亿欧元、法国4980亿欧元，17国移转债务总规模2.326兆欧元。这个规模因欧债恶化下，正快速增加中。
过去几周来，西班牙银行业危机加剧欧债危机恶化，国际货币基金（IMF）建议欧洲可考虑几个选项，以因应危机蔓延开来︰发行短期共同债券、担保主权债券、创立欧元区跨境的存款保险。其中，共同债券指发行不超过占欧元区GDP的10%短期欧元债券，发行有效期限不超过1年。